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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，维持百胜中国(9987.HK)“增持”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为10.18/11.05/11.95亿美元，EPS分别为2.95/3.34/3.72美元，参考可比公司估值，给予2026年高于行业平均的20倍PE，目标价463.15港元（按1美元=7.85港元）。2026Q3公司收入34.77亿美元，同比+8%（剔除汇率+2%）；经营利润4.51亿美元，同比+13%（剔除汇率+6%），经营利润率13.0%，同比+0.5pct；归母净利润3.11亿美元，同比+10%（剔除汇率+3%）；摊薄EPS0.91美元，同比+20%（剔除汇率+12%）。受去年同期外卖平台补贴形成的高基数及8月不利天气影响，同店销售承压，Q3同店销售额同比-3%，肯德基与必胜客同店均同比-3%；堂食及外带表现环比改善。截至2026Q3，门店总数19,989家，同比+14%，Q3净增692家，加盟店占净增44%；全年净增门店目标上调至2,400家以上，期末门店目标20,500家以上。肯德基门店14,307家，同比+13%；必胜客门店4,740家，同比+18%。外卖销售同比+7%，占餐厅收入54%，同比+3pct。2026Q3餐厅利润率17.8%，同比+0.5pct；肯德基餐厅利润率18.6%、经营利润率16.3%，必胜客餐厅利润率15.3%、经营利润率11.0%。利润率改善受益于运营精简、有利原材料价格和免去必胜客特许经营费，部分被高性价比产品、同店下滑和外卖成本增加抵销；必胜客中国内地品牌所有权收购已于2026年8月7日完成。风险提示：开店不及预期，消费需求疲软，行业竞争加剧。

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